【深度】被施了“魔咒”的600898：两各人电批发

界面消息记者 | 牛其昌 上市超28年，中国前首富黄光裕实控下的*ST美讯（维权）（600898.SH，国美通信）毕竟没能熬过这个冬天。 因为股票收盘总市值持续20个买卖日低于5亿元，在连发11条退市危险提醒后，*ST美讯终极锁定退市新规后首家触发市值退市的上市公司，上交所作出“摘牌”决议不外是时光成绩。 2025年1月13日，*ST美讯自开市起停牌，在遭受持续14个买卖日跌停后，股价停牌前锁定在0.74元/股（总市值2.11亿元）。 1月14日，*ST美讯相干任务职员对界面消息表现，公司下一步将进入天下中小企业股份让渡体系，现在正在依照划定发展相干任务，在此时期，公司将持续实行相干信披任务。 作为一家老牌上市公司，国美通信怎样一步步走向退市？已经叱咤一时的黄光裕为何没能保壳胜利？国美通信接上去将要面临的是什么？诸多疑难依然待解。 盛极一时 *ST美讯注册位置于济南市趵突泉北路12号的三联年夜厦，与有名的趵突泉景区仅一个十字路口之隔。 在上个世纪八九十年月，位于这里的“西门家电城”曾盛极一时，是山东省内运营面积最年夜、品牌最全、产物线最丰盛的家电卖场，被誉为“中国度电第一店”。 现在，这里的家电卖场已被全体清空，人气也早已不在，略显破败的店面很难让人将其与“中国度电第一店”的称号接洽在一同，途经此地的“老济南人”则会不由感慨一句“时期变了”。 推开标有“拒绝入内”字样的年夜门，穿过一至五楼的黝黑卖场，位于五楼的一间办公室还亮着灯光，零碎多少名国美通信的任务职员在此办公。来自投资者的德律风不断响起，铃声穿过空阔的楼宇，跟冰凉的氛围交错在一同。 *ST美讯相干任务职员对界面消息表现，现在公司营业还在运行，锁定退市之后，公司会按划定聘任主理券商，做好进入天下中小企业股转体系的后期筹备，别的所有以公司布告为准。 济南市趵突泉北路12号的三联年夜厦，国美通信办公地。拍照：牛其昌 整栋建造内只有位于五楼的一间办公室还亮着灯光。拍照：牛其昌 作为上市公司多年以来的注册地，“中国度电第一店”见证了*ST美讯背地两各人电批发帝国的兴衰。 公然材料表现，*ST美讯前身是建立于1989年的郑州市百货文明用品公司（下称“郑百文”）。1996年，郑百文以郑州首家上市公司的身份登岸上交所，刊行价2.50元/股。 依照郑百文1997年颁布的财政数据，其主营范围跟资产收益率等指标在全部上市公司中均排序第一，进入海内上市企业100强。 但是，自上市第二年起，郑百文便创下每股净亏2.54元的最高记录。上一年公司还声称每股红利0.448元。1999年，郑百文一年就亏失落9.8亿元，再创彼时A股盈余之最。 更要命的是，郑百文还被曝出捏造上市财政数据，硬是把盈余做成红利报上去，现实并不具有上市资历。在此配景下，管帐事件所持续两年谢绝为公司年报出具审计看法，公司也已重大资不抵债。 2000年，就在郑百文身处停业边沿之际，张继升领衔的山东三联团体正在家电批发行业风生水起，与国美、苏宁并称“家电三巨子”，意欲经由过程策略重组郑百文进军A股。 依据彼时的重组计划，郑百文全部股东将所持有的股票中的一半，无偿赠送三联团体。在郑百文将全体资产跟债权从上市公司剥离后，三联团体以策略投资人身份将旗下全资企业三联商社局部优质资产跟重要批发营业注入郑百文，并以国民币3亿元的价钱购置郑百文所欠中国信达公司的局部债权约15亿元。这一重组案至今仍被视作上市公司重组的典范案例。 1997年1月1日，“三联”家电迁址停业暨三联年夜厦完工仪式。起源：收集 2003年，郑百文重组后规复上市，股票改名为“三联商社”。作为中国第一家专业家电连锁上市公司，三联商社跟张继升景色一时，也恰是在此时，上市公司的注册地迁至三联年夜厦。 三联团体的入主曾为上市公司带来长久光辉。2003年财报表现，三联商社实现营收17.83亿元，归母净利润3113万元，较上年分辨同比增加41.82%、49.65%。在张继升看来，“山东的经济总量足以赡养三联这条鱼了”。 不外，好日子并未连续太久，自2004年以来，三联商社营收、净利润均呈现年夜幅下滑，此中2008年亏1.14亿元。 据濒临三联团体的外部人士对界面消息表现，策略重组郑百文耗尽了三联团体的气血，其高达25亿元的银行欠款给上市公司留下了宏大隐患，团体为了保壳倾尽了资金跟资本，前期缓缓酿成了连累。而彼时苏宁、国美正在天下各地赛马圈地放肆扩大，三联商社临时驻守山东市场，家电批发主业被外来者一直鲸吞。 不只如斯，跟着家电主业的逐步败落，三联团体多元化运营的弊病也开端浮现。 三联团体事先的主业务务共分为五年夜板块，除了批发业板块的三联商社外，还包含房地产板块的三联城建、传媒板块、信息工业板块的百灵科技以及游览板块的汇泉游览。 尤其是资金麋集型的房地工业，以及投入如无底洞般的田横岛游览开辟名目，逐步让三联团体难以消化，乃至屡次传出年夜股东占用上市公司资金的新闻。 2008年，证监会对三联商社、张继升等6名义务人下达行政处分书，指出三联商社在2004年、2005年跟2006年与三联团体及关系公司违规产生的年夜额资金往来约3.1亿元，为三联团体1亿存款供给包管，并在2006年3月三联商社潍坊家电分公司用银行存款为三联团体垫支年夜额资金1600万元。 只管三联团体尔后以现金跟资产对上市公司实行归还，但资金链缓和可见一斑，这也为后续黄光裕跟国美入主埋下了隐患。 黄光裕“狙击”、入狱 继三联商社重组郑百文之后，黄光裕的“狙击”让这家上市公司再次成为市场存眷的核心。 2008年，三联团体旗下彩石山庄地产名目烂尾，招致资金链断裂，成为压垮骆驼的最后一根稻草。因为在银行的3900万元债权无奈归还，三联团体被债务人请求拍卖其持有的三联商社的2700万股股权。 2008年2月4日，三联商社忽然停牌，2月5日，三联商社宣布布告，济南中院将于9天后拍卖三联团体被解冻的2700万无限售前提流畅股。 据上述濒临三联团体的外部人士回想，事先三联团体不年夜的一笔债权却激发司法拍卖，各人事先都对此觉得很惊奇。 在上述股权被拍卖之前，三联团体持有三联商社19.71%的股份，系上市公司控股股东。本次拍卖的2700万股约占总股本的10.7%。这就象征着，拍卖之后，三联团体将以幽微差距得到控股股东的位置。 这让叱咤一时的黄光裕看到了入主三联的机遇。材料表现，1998年，黄光裕已成为家电批发巨子，在88个都会均设分店。2004年跟2005年，黄光裕曾以百亿身家持续登顶中国首富。 2008年2月14日，在一场连续仅仅8分钟的拍卖中，戏剧性的一幕产生：事先曾经“错过”竞拍的国美电器借山东龙脊岛建立无限公司的名义，终极以19.9元/股、5.37亿元的天价竞拍到三联商社2700万股限售流畅股。这也宣布国美电器掌门人黄光裕“狙击”三联商社到手，而公司注册地仍保存在三联年夜厦。 值得一提的是，19.9元/股的拍买价是事先二级市场价9.68元的两倍还多，且9.68元仍是在拍卖新闻传出后，连拉两个涨停板之后的价钱。代表三联团体举牌的三联游览，则在低价之下抉择退出。 黄光裕的此次“狙击”让张继升铭心镂骨，其过后也曾对表面示，黄光裕在竞拍三联商社股份前，并不与三联团体停止相同。 不外，对黄光裕跟国美来说，恶梦也跟着入主三联商社而开端。前控股股东三联团体遗留的暗雷逐个爆破，连续串的讼事也相继而至，天价拍下的上市公司匆匆沦为烫手山芋。 2009年，依据*ST三联布告，因为三联团体及其关系方欠付供给商货款及银行乞贷事项，招致上市公司作为连带原告变乱已有20起，*ST三联账户被查封解冻金额558万元，被强迫履行累打算走资金442万元，房产被查封25514.2平方米。停止2009年4月30日，不含因上述诉讼起因招致公司资金资产的丧失，三联团体及其关系方尚对*ST三联存在1419.77万元的资金占用未予了债。 不只如斯，济南贸易银行还以三联团体2001年对三联商社停止严重资产债权重组注入约4亿元资金为由，向山东高院请求追加三联商社为原告，请求三联商社对乞贷本息承当连带了债义务。 山东高院随后下发平易近事裁定书，决议解冻上市公司、山东三联商社、三联团体及其两家关系方的存款1.35亿元或查封、拘留收禁其响应代价的其余财物。公司位于三联年夜厦的地下三层至地上五层的房产亦被法院查封。 彼时或者不人会想到，15年后，当*ST美讯锁定退市后，上市公司与三联团体的瓜葛居然还在连续，一桩由上市公司状告三联团体波及约2800万元的条约胶葛案件至今仍处于一审阶段。 更富戏剧性的是，黄光裕尚没来得及梳理三联商社的营业跟隐患，便锒铛入狱。 2008年11月，中国证监会指出，在三联商社、中关村（000931.SZ）两上市公司重组及资产置换等严重事项进程中，黄光裕把持的北京鹏润投资无限公司有严重守法违规行动，波及金额宏大，已依法将有关证据资料移送公安构造。2010年，41岁的黄光裕因合法运营罪、内情买卖罪跟单元行贿罪被判处有期徒刑14年。 “600898就像一个被施了魔咒的代码，两次改朝换代的接盘人都是景色而来，终极都铩羽而归。三联团体跟张继升上一次立名是重组郑百文，厥后则是被国美电器跟黄光裕重组。雷同的是，两次重组后上市公司都成了烫手山芋。”临时存眷*ST美讯的济南某私募基金司理展林对此感叹道。 手机营业铩羽 线下家电批发业每况愈下，黄光裕入狱后上市公司得到掌舵人，原控股股东汗青遗留成绩频仍爆雷，多重要素影响下，国美入主后的三联商社逐步在接上去的批发业竞争中落伍。 以2015年为例，昔时公司实现营收8.80亿元，同比增加6.71%，而净利润却只有2340.88万元，同比降落26.51%，多少乎回到了2005年的程度。 “国美入主之后，三联商社现实上不太多优质资产，除了多少家门店外，就是品牌。对三联品牌，上市公司也始终与三联团体牵扯不清。以是综合来看，这些显然缺乏以支持一家上市公司。”据山东外地券贩子士对界面消息剖析，批发不克不及只有品牌，还得有渠道，三联商社系统内的店面仍是太少了，并且仅仅范围于山东市场。因而，在不优质资产注入的条件下，上市公司的败局已定。 梳理国美入主上市公司后不难发明，公司独一一次年夜范围的资产重组产生在2016年，公司废弃批发业转而进军制作业。 2016年10月，眼看家电批发营业难认为继，上市公司决议以8亿元对价收购浙江德景电子科技无限公司（下称“德景电子”），转型挪动通信终端ODM制作商。随后，公司又将旗下家电批发相干营业全体置出，主业务务变革为智能挪动终真个研发、出产跟贩卖。 2017年，公司称号由“三联商社股份无限公司”变革为“国美通信装备股份无限公司”，自此改称“国美通信”。 上市公司彼时表现，“德景电子存在一支均匀领有12-15年的挪动终端研发教训的研发步队，可能从多种渠道全方位懂得手机软、硬件行业内新技巧跟种种前瞻性的功效，可能高质高效的为其客户供给各种挪动通信终端计划计划；而且德景电子存在采取国产芯片加国产双操纵体系的保险手机整合出产教训，外行业保险手机上存在必定的积聚”。且其推出的产物取得包括海内遐想、复兴、 TCL等品牌及经营商的承认。 在国美通信看来，公司收购德景电子后，能够充足施展德景电子在智能挪动终真个上风，推进上市公司在智能挪动终端市场的规划，同时鼎力开展自有品牌的通信产物。 彼时一个简略的逻辑是，收购德景电子能够与上市公司实现上风互补，即国美宏大的贩卖收集有助于自有手机品牌的推广。 但现实上，2016年5月，证监会曾对这笔并购提出过质疑，并购重组委员会以“标的公司红利才能存在较年夜不断定性”将此前9亿元的收购计划反对。 界面消息留神到，德景电子在2013年、2014年、2015年前三季度净利润分辨仅为2093万元、4358万元以及2686万元。但它在重组计划中许诺，2016年、2017年跟2018年实现的扣非净利润分辨不低于6000万元、8000万元跟1亿元。或基于许诺净利润较高，德景电子的估值也高达9亿元，较其1.1亿元的净资产溢价高达8倍。 更值得留神的是，在讲演期内，德景电子的主业务务整机收入降落，且其净利润受当局补贴跟税收返还的影响较年夜。 但上市公司依然保持推进并购计划。经协商，两边批准收购价下调1亿元至8亿元，同时买卖方批准以应用3亿元的股权让渡价款购置上市公司股票的方法，实现跟上市公司的绑定。 但是成果正如证监会所担心的，这笔并购不只没能实现事迹许诺，后期累计的巨额商誉也直接招致了公司终极退市的运气。 2019年曾有媒体报道，国美此前上市的三款手机加上一款运转约定制机一共才卖出15万台，并且还赔本5000万元。刚开端标出2699元低价的K1手机，贬价2000元至699元仍然无人问津。 国美u9手机。起源：收集 自2018年以来，国美通信便堕入持续盈余，近六年累计盈余超越17亿元，自此一败涂地。此中，2019年巨亏8.51亿元，仅计提商誉减值就高达4.42亿元。 公司曾说明称，重要起因是遭到智妙手机市场下滑重大及金融机构收贷影响、应收账款接纳迟缓招致德景电子的活动性资金缓和等外外要素影响，招致收入较同期降落幅度较年夜。另一方面，德景电子OEM营业上半年因营业量缺乏以补充本钱，呈现负值，影响了本期毛利告竣。 只管国美通信在2020年对最亏钱的自有品牌手机营业停止剥离，取得必定资金注入，但依然解脱不了盈余的地步。进入2024年，*ST美讯仍旧不见转机，前三季度累计盈余3116万元，间隔财政退市也仅一步之遥。 上述券贩子士对界面消息表现，“600898汗青演化的中心仍是没走生产业上的冲破，无论是张继升仍是黄光裕，都没拿出像样的转变公司的计划。批发行业的开展趋向是逐渐走向旭日工业，前期国美转型手机制作业也没胜利，起因在于入局太晚，投入较小，在格式已定的手机市场不具有竞争力。” 济南某私募基金司理展林则直言，“黄光裕在‘外面’的决议，信息应当是受限了，招致误判了手机行业。但国美通信的退市基本上仍是与国美批发的衰败有关，国美这多少年本人运营也艰苦，年夜股东对上市公司的支撑无限，曾经不充足的才能跟资本去救上市公司了。” 经由过程国美批发（00493.HK）比年财报能够看出，自2017年以来，公司便堕入持续盈余，仅2022年一年就盈余近200亿元。停止2024年上半年，国美批发7年半的时光里净盈余超越530亿元。在黄光裕出狱后的三年半，国美批发净盈余超越388亿元。 门店数目方面，停止2024年上半年，国美批发的门店数目已锐减至565家，比拟2021年顶峰时代的4195家增加超越八成。 年夜势已去 现实上，在退市新规之下，*ST美讯临时脚踩5亿元市值退市跟1元面值退市红线，黄光裕也曾为保壳开展过一系列“自救”。 客岁7月，*ST美讯宣布布告称，公司收到控股股东关系方国美信科技无限公司（下称“国美信”）《对于增持国美通信股份超越1%的告诉函》，国美信自6月12日至6月25日、6月27日至7月4日时期，经由过程会合竞价累计增持公司股份365万股，占公司总股本的1.28%。 经由此番增持，控股股东山东龙脊岛建立无限公司及其分歧举动人北京战圣投资无限公司、关系方国美信共计持有上市公司股份比例从36.32%增添至37.60%。 上述增持打算在二级市场上的后果破竿见影。自公司股价于6月12日涉及0.83元/股的低点后，持续五个买卖日涨停，临时回到1元红线之上。直到11月15日，公司股价涉及2.17元/股的高点，彼时总市值超越6.18亿元。 但是，进入2024年12月，公司股价一泻千里，停止停牌前已持续14个买卖日跌停。 “实在客岁治理层假如早点调换的话，或者不至于走到退市田地，至少说另有保壳的盼望。”一位濒临国美通信的外部人士对界面消息表现，股价反应的是公司基础面，即便不涉及市值跟面值退市红线，公司也将面对财政退市危险，只是早一点或晚一点退的成绩，以是客岁假如能把运营做起来，良多危险或者会主动化解。 2024年5月31日，*ST美讯阅历人事动乱，董事长宋林林、董事董晓红、周明、自力董事丁豪杰同时提出告退。与此同时，公司总司理宋火红也因团体起因辞去总司理职务，告退后不再担负公司任何职务。 随后，*ST美讯新任董事长及相干治理层在6月21日之后上任，但留给他们的时光曾经未几了。 “三季报出来之后（实现营收816.8万元），现实上曾经晚了，相称于四序度要把营收做到三个亿才干防止财政类退市危险，这显然是天方夜谭。”上述濒临国美通信的外部人士表现，新的治理层象征着新的人脉，能够给公司带来新的资本，不论是经由过程重组借壳仍是签下新的订单，但时光上都曾经来不迭了。 对*ST美讯来说，濒临退市也让公司堕入恶性轮回。据悉，一些客户担忧公司退市乃至停业，底本定资料只要要预支30%至40%的资金，现在则请求100%打款，这招致公司良多配合无奈再停止下去。 在上述濒临国美通信的外部人士看来，做再多的市值治理，也不如把运营数据搞上去。凡是半年报跟三季报难看一些，能流露出保壳胜利的预期，后续股价也不至于会呈现踩踏式的下跌。 别的让投资者跟业内子士颇为怀疑的是，在当下并购重组的高潮中，黄光裕为何不抉择“卖壳”，而是眼睁睁地看着昔时真金白银拿下的上市公司一步步走向退市。 “600898这个壳是挺清洁的，批发营业早就停了，智能制作的范围也不年夜，实在完整能够卖失落这个壳，然而黄光裕始终没脱手也很奇异。”上述券贩子士对界面消息表现。 另据知恋人士流露，在IPO放缓的年夜配景下，市场上不乏盼望借壳*ST美讯登岸A股的公司，但均未成行。“可能仍是跟黄光裕自己的性情有关，要么是碍于体面，内心有执念，要么就是低于预期不肯容易撒手，大略仍是想靠本人搏一把吧。” 依据上交所划定，*ST美讯自1月13日开市起停牌，上市委员会将在公司提出听证、陈说跟辩论的有关限期届满或许听证顺序停止后15个买卖日内，就能否停止公司股票上市事件停止审议，并作出响应的停止上市决议。 停止2024年三季度末，*ST美讯另有1.37万户股东，人均持股1.85万股。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）